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我国高速公路建设融资方案初探

高速公路建设投资大,周期长,资金是关键问题,如何解决建设资金短缺的问题将是关系到高速公路项目成败的关键因素。只有走银企合作,或是广泛利用外资、其它民间资本,积极稳妥地走国际化、市场化、社会化的融资渠道,针对不同背景与条件,运用市场经济条件下多种融资模式,才是最终解决资金问题的正确途径。 

  一、融资方式分析: 
  1.国内贷款 
  在地方加大交通项目建设力度的同时,在中央财政不介入的情况下,债务融资便成了无奈的选择。目前主渠道有国家开发银行的政策性贷款和国内商业银行的投资贷款。但交通项目资金投放量集中、回收期长、收入水平较低的特点,使项目本身就孕育着较大的金融风险,筹资难度大。 
  目前国内资金市场也存有较大的社会游资。很多省份政府引入了民间资本,使得高速公路建设速度加快了3~5倍。 
  2.利用外资 
  我国通过世界银行、亚洲开发银行、日本海外协力基金会等国外金融组织引入了一部分资金,但其规模相对于项目建设的资金需求量来说还太小。目前,国际上有大量游资正在寻找投资渠道。应该说,利用外资进行交通建设是有潜力的。 
  二、融资方案: 
  1.债权融资方案 
  银企合作,由合作银行、其它商业金融机构(准金融机构等)为主体推介银企合作产品,具体可考虑如下方式: 
  a) 期权融资方式 
  投融资双方签订借贷合同进行融资,确定相应固定利率和收回贷款的期限。以项目特许权质押方式项目融资,引入国内外银行(或是银行组成的银团)、上市公司、保险公司、机构投资人、国内外基金、信托等; 
  b)债券融资方式 
  债券是公路企业较为适宜的融资方式,对于高速公路项目公司来讲,发行公路债券的优点是获得资金使用期比借款长,一般是三年以上。一次性筹资数额大,便于公司财务安排,且具有以下优点:第一,融资成本低。以深圳高速为例,深圳高速发股融资成本为15.6%,发债融资成本为7.7%,仅为发股成本的一半。第二,资金使用灵活。可以由企业自由安排,而发股资金能用于招股说明书中所列明的投资者认可的经济效益好的投资项目。第三,操作简单。只要通过资信评级,而发股融资需做资产评估,对过去三年的财务业绩审计。第四,融资压力小。无须不断进行信息披露,只要公司具备还本付息能力,投资者不会施加额外压力。 
  2.股权融资方案 
  a) 类基金方式 
  项目公司可承诺对应投资公司或投资计划的集合体,如:不动产投资、信托基金等,以投资人身份参与运作,当项目能够形成良性机制时,也就是项目的资金链完整的连上后,投资人再撤出,以获得固定回报。 
  b) 债转股的融资方式 
  投融资双方开始以借贷关系进行融资,投资方在借贷期间内或借贷期结束时,按相应的比例折算成相应的股份。 
  c) 公路经营权部份转让方式 
  通过公路收费项目进行预期产权界定、资产评估后,将其经营权分割,部份售让给境内外企业并给予其一定的经营权,受让方在经营期限内享有该公路的经营权、收益权,并负责公路养护,到期后经营权返还出让方。公路经营权包括车辆通行费的收费权和公路沿线规定区域内的饮食、加油、车辆维修、商店、广告等服务设施的经营权。 
  d) 上市——股票融资方式 
  公路建设需要大量资金投入,在国际上通过证券市场筹集公路建设资金已成为一种趋势。随着资本市场的迅猛发展,发行股票上市融资已成为我国公路企业融资的有效途径。 
  随着中国经济的稳步发展,许多投资者都看好中国的投资前景,直接在境外发行股票,不仅可以吸引大财团资本,也可使得更多中小投资获得在公路投资的机会。 
  3.ABS(Asset-Backed securization)融资方式 
  即资产证券化融资方式。通过发行使资产收益商品化的投资产品筹资,以较低成本进入资本市场的融资方式。ABS融资一般能以较低的资金成本筹集到期限长、规模大的建设资金,对交通投资项目比较有利。高速公路投资目前已具备证券化资产有效供给的两个基本因素: 
  (1) 资产具有可证券化的特点。从融资技术上分析,交通投资的流量收入是相对稳定且可预见的现金流入,是十分理想的可证券化资产保证,稳定的现金收入有利于增强投资者信心。 
  (2) 有将其证券化的需求。从成本形态上看,交通投资的资产中凝固成本大,因此其资产流动性需求较强。 
  高速公路项目资金需求巨大,其未来收益可以预测,投资者通过ABS融资渠道进入高速公路领域是个较好的选择。 
  4.设立公路产业投资基金 
  产业投资基金是以追求长期收益为目标,属成长及收益型投资基金。这类基金主要目的是为了吸引对某种特定产业有兴趣的投资者资金,以扶助这些产业发展。 
  公路产业基金可广泛吸纳社会闲散资金,具有良好的筹资功能。一方面将会成为基础设施一种新的低成本融资工具,另一方面将推动公路建设和经营管理向市场化转变的进程。 
  5.其它方式可考虑 
  a) 混合型联手接力方式:类基金→信托→银行或民间基金委托贷款; 
  b) 投资人提出相应的其它方式。 
  三、融资对应主体 
  国内外银行(或是银行组成的银团)、上市公司、保险公司、机构投资人、国内外基金、信托等。 
  四、融资保证方式 
  以高速公路项目特许权作为融资的保证。高速公路特许权的内容: 
  1) 建造管理权:包括对高速公路项目及其附属设施进行设计、施工建造、投资、经营、管理、养护的权利; 
  2) 收费权:包括拟定及征收车辆使用高速公路的通行费及其附属设施有关的费用的权利。 

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